财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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